類別：研究 機構：國聯證券股份有限 研究員：曹亮 日期：2018-02-13

　　先進陶瓷行業的進入門檻較高，尤其是上游陶瓷粉體制備的難度較大。搖擺線輪減速機是國內具備從陶瓷粉體制備到后道加工一體化生產工藝的廠商，在保證高技術壁壘的同時，大大提高了成本端的控制能力，主業保持50%的毛利率和30%以上的凈利率，核心競爭優勢明顯。

　　2018是5G元年，三業務有望受益：1）相比4G，5G基站密度和數量的提升帶來光纖需求量的激增，且經過一輪降價競爭，已占全球光纖陶瓷插芯市場份額的70%，同時陶瓷插芯價格企穩。得益于未來光纖的放量，業績有望穩步增長；2）5G時代智能機背蓋非金屬化趨勢明顯，陶瓷材料相比塑料和玻璃在散熱、機械強度、外觀質感等方面優勢突出，而目前主要受制于高昂的成本。已逐步突破產能壁壘，2018年手機陶瓷背蓋價格有望接近3D玻璃，該業務將為帶來顯著業績彈性；3）5G通信使得移動智能終端需要向下兼容更多頻段，由此帶來濾波器用量的快速增長，的陶瓷封裝基座（PKG）主要用于石英元件和和濾波器，搖擺線輪減速機目前已打破外企壟斷實現量產，隨著競爭對手NTK逐漸退出市場，市場份額開拓有望更進一步。

　　除消費電子和通信領域，亦立足長遠布局燃料電池產品。搖擺線輪減速機參考全球先進陶瓷龍頭京瓷，我們積極看好以技術創新為本，多方向不斷拓展產品線的發展路徑。未來依托國產化進程的獨特優勢，長期發展潛力可期。

　　預計2017-2019年每股收益分別為0.64、0.88和1.18元，對應PE分別為32.14、23.26和17.29倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。返回搜狐，查看更多
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